疫情叠加经济下行周期 债券市场有喜有忧

本评论对新冠肺炎疫情对债市的影响进行了点评，疫情为债市带来短期利好，对部分信用资质较弱的企业的冲击不可避免，中长期仍主要取决于经济基本面和宏观金融政策。交通业、房地产业、酒店餐馆与休闲业和媒体业等行业短期内受到较大冲击，民营企业受到较大冲击，预计债券全年发行量仍会保持增长，发行成本有望进一步下降。

2019年度债券市场发展报告

2019年，债券市场共发行各类债券44.43万亿元，较上年增长2.86%。银行间债券市场新发债券占债券市场发行总量的90.02%，仍是我国债券主要发行场所。2019年，企业债、中期票据、超短期融资券、证券公司短期融资券、ABN、PPN、私募债、可转债、可交换债的发行量同比增幅显著，同业存单、证券公司债的发行量较上年有所减少。截至2019年末，我国债券市场主要债券存量规模达到96.23万亿元，我国成为仅次于美国的全球第二大债券市场。

2019年熊猫债券市场研究报告

2019年，熊猫债券相关监管规定趋于完善，但人民币融资需求较大的境外低资质主体仍面临监管审批门槛；房地产行业金融监管保持收紧态势，房企宏观融资环境受限加强的趋势进一步显性化；人民币汇率波动加剧，削弱了部分发行人的发行意愿，共同导致熊猫债券一级市场发行量收缩明显。2020年，发行利率下行、人民币汇率企稳因素增多及到期续发需求等因素有望带动熊猫债券市场发行量小幅反弹。

建筑施工行业观察--2019年四季度

四季度，建筑业新签合同额增速企稳回升。2020年“新冠”疫情对建筑业短期复工冲击较大，但长期影响有限。下游房地产行业投资增速在四季度继续为负，房地产融资首次纳入“逆周期调节”范畴，行业总体发展维持平稳。国内基建投资表现低迷，但在基建支持政策持续加码、流动性合理充裕等因素影响下，未来基建投资增速有望企稳。四季度，建筑业企业债券发行规模较上年同期增幅较大，发行债券期限受项目需求及央企永续债发行等因素影响有所拉长；高级别发债主体竞争优势凸显，融资成本随市场认可度提高而进一步下降。

建筑施工企业财务变动趋势及风险关注

建筑施工企业在国内房地产宏观调控政策持续加码以及基础设施投资增速放缓影响下，业务增速、盈利空间、现金流质量、债务偿还压力等均呈现不同程度的变化。本文选取108个发债企业样本，从资产管理维度、盈利维度、运营维度、偿债维度以及现金流维度甄别企业财务风险，以加强对建筑施工企业信用风险的研判。

浙江省区域债务风险分析研究报告

浙江省经济长期处于全国领先水平，人均GDP及城镇化率较高；近年经济持续较高速增长，发展趋势良好，杭州市、宁波市的经济及财政实力全省遥遥领先。浙江省发债城投企业数量较多，地区不完全统计债务规模较大，区域分化明显，整体债务负担尚可；2018年城投企业筹资活动净现金流有所下降，部分企业筹资活动后净现金流由正转负。

水务企业信用评级方法的比较与研究

本文分别对国内外关于水务企业的评级方法进行横向对比梳理，包括对水务企业的定义、评级逻辑以及评级要素等方面，重点对国际评级机构的评级方法进行综合比较与分析，在此基础上对国内评级机构的评级方法要素进行了简要归纳，最后总结得出国内评级机构可以从国际评级机构对水务企业的评级方法中可以获得的启示与借鉴。

建筑施工行业国内外评级方法比较与研究

相对于国外评级机构较为成熟的评级体系，国内评级机构相关评级方法体系有待进一步优化，本文通对国内外共计九家主要评级机构的建筑施工行业评级方法进行了研究、分析与对比，涉及各家机构的评级逻辑以及评级要素等，旨在从中寻找值得借鉴与参考的信用风险分析要点。

保险公司偿二代与偿一代偿付能力充足率差异分析

2016年，保险行业正式实施偿二代保险公司偿付能力监管规则，各保险公司发布了2016年1季度偿付能力报告摘要，本文以6家保险公司为例分析新旧偿付能力充足率指标之间的差异。

2019年度中国债券市场评级表现和评级质量研究报告

本报告从违约率、评级迁移和债券利差三个方面对2019年我国债券市场评级表现和评级质量进行分析，研究表明：各信用等级的违约率基本呈随等级降低而递增的趋势；我国信用评级的稳定性较高，仍需提高对违约风险的预警能力；信用等级与发行利差均值基本呈负向关系，但利差变异系数偏高，影响了信用评级对信用风险的区分能力。

《2019年资产支持证券市场研究报告》

2019年度短期融资券利差分析报告