2021年二季度中资美元债研究报告

2021年二季度，中资美元债共发行153期，发行规模达到471.8亿美元，环比下降明显。房地产、城投等传统行业的中资美元债发行规模环比明显回落，互联网媒体则跃升为本季度第二大发行主体。中资美元债发行成本继续触及历史低位，但金融类和城投行业平均票息均小幅上升。受信用风险事件频发影响，中资美元债二级市场表现不佳。

2021年上半年中国债券市场违约回顾与展望

2021年上半年，评级下调家数明显增多，弱资质企业信用风险持续暴露。债券市场违约风险定向释放，违约数量同比、环比均有所上升,其中地产行业信用风险加速释放，城投企业信用风险事件引发市场担忧情绪。我们认为下半年债券市场信用风险仍将持续暴露，但整体可控。

上半年发行进度较缓，下半年发行节奏有望加快且定价将更加市场化——2021年上半年地方政府债券市场分析

2021年上半年，地方政府债券相关政策主要体现在加大地方政府债券支持基础设施建设力度、完善地方政府债券发行制度、完善地方政府债务管理机制以及进一步规范地方政府债券信用评级管理等方面。从市场情况看，地方政府债券发行表现出期限有所缩短、发行利率整体呈小幅下行走势、期限利差同比有所收敛、区域利差有所扩大的特征。预计2021下半年地方政府债券发行节奏将加快，资金将优先投向“两新一重”以及乡村振兴等项目建设，地方政府债务管理将继续加强，地方政府债券发行定价将更加市场化。

城投公司市场化转型专题研究——向投资类企业转型的风险分析

城投公司在向投资类企业转型的过程中，通过分析城投公司对外投资是否为政府引导、引导政府层级、投资资金来源及投资周期、投资半径、被投资企业所处行业及竞争情况等，可分析其对外投资风险高低。

地方金控平台行业研究报告

地方金控平台通常经政府主导，通过逐步整合、并购金融资源发展壮大，以发挥金融对区域经济的支撑作用。近年来，随着经济结构转型、金融监管机构改革以及国企混改的深度推进，地方金控平台获得快速发展，并逐步成为债券市场较为重要的发行主体。本文通过对地方金控平台的成立背景、设立方式和目的、运行现状、监管政策，以及样本企业的牌照资源和财务表现的梳理，初步归纳了地方金控平台的信用特征。

城投行业2020年信用风险回顾与2021年展望

2020年以来，市场流动性保持充裕，城投企业融资环境明显改善，城投债发行规模及净融资规模均大幅增长，但债券融资及净融资情况的区域分化现象日趋明显。2021年，新冠肺炎疫情和外部环境仍存在诸多不确定性，国内经济将坚持“稳中求进”，宏观政策保持连续性。城投企业经营环境将保持稳定，联合资信对城投行业的展望为稳定。

投控型集团企业母公司“短债长投”现象研究

本文对投控型集团企业母公司在核心资产配置方面的财务策略进行了分析，根据资本来源稳定性的差异以及在核心资产配置中的贡献比例提出了“短债长投”的一项量化指标。我们发现，投控型集团企业母公司中的违约样本长期资本对核心资产的贡献比例不足，“短债长投”现象普遍存在。本文提出的“短债长投”指标在揭示投控型集团企业母公司的资产负债错配程度以及风险预警方面有一定借鉴意义。

财务录表和报告自动化在信用评级中的应用探索

核心经营性营运资本在信用评级中的应用探索

2021年上半年中国债券市场评级表现和评级质量研究报告

2021年上半年，我国债券市场平稳运行，违约风险暴露更为有序，信用风险整体可控。公募债券发行人信用等级调整率较2020年上半年有所下降，调整趋势由调升转为调降；样本数量较多的AA-级及以上级别均呈向下迁移趋势，且级别越低、向下迁移比率越高。信用等级与债券发行利率均值、利差均值基本呈负向关系，主要券种不同信用等级利差间均存在显著性差异，信用评级能够较好反映发行人信用风险差异。

2021年一季度中国债券市场评级表现和评级质量研究报告

2021年一季度，海航系企业破产重整、弱资质主体违约风险持续出清，债券市场平稳运行、信用风险整体可控。新增违约数量同比有所增加，信用评级违约预警能力不足的问题仍较为突出。国有企业等级调整趋势由调升转为调降，民营企业仍呈现调降趋势。主要券种不同信用等级利差间均存在显著性差异，信用评级能够较好反映发行人信用风险差异。

2020年中国债券市场评级表现和评级质量研究报告

2020年我国债券市场稳中有变，高级别主体信用风险超预期释放，但新增违约家数有所减少、违约率同比下降，信用评级的违约预警能力整体有所提升。信用等级调整率变化不大，整体仍呈调升趋势，各级别稳定性整体表现良好，AA+级至A+级呈向上迁移趋势。信用等级与发行利率均值、利差均值基本呈负向关系，主要券种不同信用等级利差间均存在显著性差异。总体来看，我国债券市场信用评级能够较好反映发行人信用风险差异。