2020年三季度地方政府债券市场分析

2020年前三季度，地方政府债券相关政策主要体现在规模扩容、投向优化、发行及使用提速和加强地方政府债务管控等方面。从市场情况看，前三季度地方政府债券发行表现出期限明显拉长、发行利率先下后上、发行利差维持较低水平的特征。预计四季度地方政府债券发行将以再融资债券为主，资金投向重点支持“两新一重”领域，利差则将贴近25bp的指导区间下限。

债券市场制度不断完善，对外开放程度进一步提升——2020年三季度我国债券市场政策回顾

2020年三季度，随着国内经济的进一步恢复以及外部经济体需求的逐步改善，我国经济逐步迈向正常状态，主要经济指标恢复增长。在此背景下，监管部门出台多项举措，支持债券市场定向扩容，支持中小微企业债券融资，进一步完善债市体制机制，继续推动债券市场互联互通，加快债市对外开放，同时在违约持续发生的背景下，丰富债市风险管理工具，完善违约处置手段。总体来看，我国债券市场基础制度进一步完善，对外开放步伐不断加速。

2020年三季度中资美元债研究报告

三季度，中美国债利差延续上季度趋势进一步走扩，中资美元债发行成本优势更加明显，人民币走强也提升了中资美元债市场上的发债热情，中资美元市场强劲复苏。展望四季度，全球面临疫情二次暴发风险，美元流动性大概率仍将保持充裕，中美国债利差仍有继续走扩动力，中资美元债市场仍具备一定的融资成本优势和吸引力。

建筑施工行业2020年三季度观察

2020年三季度，建筑施工行业持续回暖，行业运行回归正常水平。房地产行业投资延续二季度强劲态势，但在2020年三季度以来房地产政策边际性收紧的影响下，预计房地产投资三季度高增长状态或将有所降温。同期，受逆周期调节的带动，基础设施建设投资整体呈持续边际改善趋势；预计四季度基建投资将保持温和增长。受上述行业带动，建筑业全年有望实现稳定增长。

建筑施工行业观察--2020年二季度

2020年二季度，随着疫情逐步得到控制以及一系列稳投资促增长政策的发力，建筑施工行业复苏态势明显，带动上半年建筑业产值基本恢复到上年同期水平。下半年，地产、基建仍是经济托底主力，行业增速有望持续修复；受此带动建筑业下半年仍有望保持较快增长。同期，市场流动性合理充裕，建筑施工企业发债数量及发行金额同比及环比均大幅增长；主要债券发行品种的发行利率均值和利差均值水平均呈下行态势。

水务行业展望（下篇-信用表现）

2019年以来，水务企业债券发行数量和规模明显增加，且在宽信用政策下，信用债市场继续回暖，水务企业平均发债利率与利差整体上呈下降趋势，且低于整体债券市场发债利率与利差均值，水务企业所发债券市场认可度较高。

财务录表和报告自动化在信用评级中的应用探索

核心经营性营运资本在信用评级中的应用探索

水务企业信用评级方法的比较与研究

本文分别对国内外关于水务企业的评级方法进行横向对比梳理，包括对水务企业的定义、评级逻辑以及评级要素等方面，重点对国际评级机构的评级方法进行综合比较与分析，在此基础上对国内评级机构的评级方法要素进行了简要归纳，最后总结得出国内评级机构可以从国际评级机构对水务企业的评级方法中可以获得的启示与借鉴。

2020年前三季度中国债券市场评级表现和评级质量研究报告

2020年上半年中国债券市场评级表现和评级质量研究报告

本文从违约情况、信用等级迁移和利差三个方面对2020年上半年我国债券市场评级表现进行分析并对评级质量进行检验。研究结果显示，违约情况方面，2020年上半年我国债券市场新增违约主体14家，较2019年上半年和2019年下半年均有所减少，信用风险有序释放；信用等级迁移方面，发行人主体信用等级呈现调升趋势，调整率较2019年上半年略有上升，评级稳定性略有下降；利差方面，信用等级与发行利率均值、利差均值基本呈负向关系，主要券种不同信用等级利差间基本存在显著性差异。总体来看，我国债券市场信用评级能够较好反映受评主体信用风险差异。

2020年一季度中国债券市场评级表现和评级质量研究报告

本文从违约情况、信用等级迁移和利差三个方面对2020年一季度我国债券市场评级表现进行分析并对评级质量进行检验。研究结果显示，违约情况方面，2020年一季度我国债券市场新增违约主体7家，较2019年一季度有所减少；信用等级迁移方面，等级调整数量整体较少，评级稳定性变化不大；利差方面，信用等级与发行利率均值、利差均值基本呈负向关系，信用等级和利差之间均存在显著性差异。总体来看，我国债券市场信用评级能够较好反映受评主体信用风险差异，但评级机构对违约风险的预警能力仍有待提高。