2021年一季度债券市场发展报告

一季度，国债收益率和信用债发行利率整体均呈先降后升走势，利率债和非政策性金融债发行量整体有所下降，非金融企业债发行量环比增幅显著，资产支持证券发行量同比有所上升。城投债和产业债内部信用仍有所分化，信用风险常态化暴露。

支持绿色、科技创新等领域债券扩容，推动信用评级行业高质量发展——2021年一季度债市政策回顾

2021年一季度，国内新冠肺炎疫情基本得到控制，经济运行持续恢复。在此背景下，监管部门出台多项举措，支持绿色和科技企业融资，进一步完善债市体制机制，推动信用评级行业高质量发展，债券市场对外开放取得实质性进展，在违约常态化背景下持续加强债券市场风险管控，完善违约处置机制。

2020年度我国公募债券市场违约处置与回收情况

2020年我国公募债券市场违约处置方式涉及破产诉讼、债务重组和自筹资金。违约常态化背景下，我国公募债券市场违约回收率维持较低水平，截至2020年末整体回收率为10.65%，较2019年末进一步下降，且整体来看违约回收期限较长。对此，建议继续提高司法处置保障水平，健全投资人保护制度，完善违约处置的信息披露制度，完善违约债券交易机制。

城投公司市场化转型专题研究——向投资类企业转型的风险分析

城投公司在向投资类企业转型的过程中，通过分析城投公司对外投资是否为政府引导、引导政府层级、投资资金来源及投资周期、投资半径、被投资企业所处行业及竞争情况等，可分析其对外投资风险高低。

地方金控平台行业研究报告

地方金控平台通常经政府主导，通过逐步整合、并购金融资源发展壮大，以发挥金融对区域经济的支撑作用。近年来，随着经济结构转型、金融监管机构改革以及国企混改的深度推进，地方金控平台获得快速发展，并逐步成为债券市场较为重要的发行主体。本文通过对地方金控平台的成立背景、设立方式和目的、运行现状、监管政策，以及样本企业的牌照资源和财务表现的梳理，初步归纳了地方金控平台的信用特征。

城投行业2020年信用风险回顾与2021年展望

2020年以来，市场流动性保持充裕，城投企业融资环境明显改善，城投债发行规模及净融资规模均大幅增长，但债券融资及净融资情况的区域分化现象日趋明显。2021年，新冠肺炎疫情和外部环境仍存在诸多不确定性，国内经济将坚持“稳中求进”，宏观政策保持连续性。城投企业经营环境将保持稳定，联合资信对城投行业的展望为稳定。

投控型集团企业母公司“短债长投”现象研究

本文对投控型集团企业母公司在核心资产配置方面的财务策略进行了分析，根据资本来源稳定性的差异以及在核心资产配置中的贡献比例提出了“短债长投”的一项量化指标。我们发现，投控型集团企业母公司中的违约样本长期资本对核心资产的贡献比例不足，“短债长投”现象普遍存在。本文提出的“短债长投”指标在揭示投控型集团企业母公司的资产负债错配程度以及风险预警方面有一定借鉴意义。

财务录表和报告自动化在信用评级中的应用探索

核心经营性营运资本在信用评级中的应用探索

2020年中国债券市场评级表现和评级质量研究报告

2020年我国债券市场稳中有变，高级别主体信用风险超预期释放，但新增违约家数有所减少、违约率同比下降，信用评级的违约预警能力整体有所提升。信用等级调整率变化不大，整体仍呈调升趋势，各级别稳定性整体表现良好，AA+级至A+级呈向上迁移趋势。信用等级与发行利率均值、利差均值基本呈负向关系，主要券种不同信用等级利差间均存在显著性差异。总体来看，我国债券市场信用评级能够较好反映发行人信用风险差异。

2020年前三季度中国债券市场评级表现和评级质量研究报告

2020年上半年中国债券市场评级表现和评级质量研究报告

本文从违约情况、信用等级迁移和利差三个方面对2020年上半年我国债券市场评级表现进行分析并对评级质量进行检验。研究结果显示，违约情况方面，2020年上半年我国债券市场新增违约主体14家，较2019年上半年和2019年下半年均有所减少，信用风险有序释放；信用等级迁移方面，发行人主体信用等级呈现调升趋势，调整率较2019年上半年略有上升，评级稳定性略有下降；利差方面，信用等级与发行利率均值、利差均值基本呈负向关系，主要券种不同信用等级利差间基本存在显著性差异。总体来看，我国债券市场信用评级能够较好反映受评主体信用风险差异。