2020年度债券市场发展报告

2020年，债券市场共发行各类债券55.47万亿元，较上年增长24.83%，增幅较上年上升约22个百分点。银行间债券市场新发债券49.33万亿元，仍是我国债券主要发行场所，其中，政府债、短期融资券、证券公司短期融资券和非金融企业资产支持票据的发行量同比增幅显著；项目收益债的发行量同比大幅下降。交易所市场新发债券6.14万亿元，交易所资产支持证券、公司债和证券公司债发行量同比增幅较大；可交换债券的发行量同比大幅下降。截至2020年末，我国债券市场主要债券存量规模达到113.12万亿元，较上年增长了约17.56%，债券市场规模进一步扩大。

扬帆再起航，熊猫债券市场未来可期——熊猫债券市场2020年回顾与2021年展望

新冠疫情冲击之下，因中国央行释放合理充裕流动性、融资成本大幅下跌，熊猫债券市场在上半年交易量明显上涨，但下半年融资成本相对走高削弱部分发行人发债意愿；2021年央行货币政策以维稳为主，中美利差预计或将收窄，熊猫债券融资成本有望维持稳定以及人民币国际化的持续推进均有助于推动熊猫债券市场进一步发展。

债券市场发行注册制度全面推行，对外开放水平持续提升

2020年，在新冠肺炎疫情冲击下，世界各国GDP跌幅普遍创历史极值，我国经济下行压力进一步加大，一季度经济增速首次出现负增长。在此背景下，监管部门出台多项举措，支持疫情地区和疫情防控企业发债融资，同时全面推行债券发行注册制，进一步完善债市体制机制，推动债券市场互联互通，加快债券市场对外开放和信用评级行业双向开放，在违约常态化背景下持续加强债券市场风险管控，丰富和完善违约处置手段。总体来看，我国债券市场支持实体经济能力进一步加强，市场化、法治化、国际化程度持续提升。

地方金控平台行业研究报告

地方金控平台通常经政府主导，通过逐步整合、并购金融资源发展壮大，以发挥金融对区域经济的支撑作用。近年来，随着经济结构转型、金融监管机构改革以及国企混改的深度推进，地方金控平台获得快速发展，并逐步成为债券市场较为重要的发行主体。本文通过对地方金控平台的成立背景、设立方式和目的、运行现状、监管政策，以及样本企业的牌照资源和财务表现的梳理，初步归纳了地方金控平台的信用特征。

城投行业2020年信用风险回顾与2021年展望

2020年以来，市场流动性保持充裕，城投企业融资环境明显改善，城投债发行规模及净融资规模均大幅增长，但债券融资及净融资情况的区域分化现象日趋明显。2021年，新冠肺炎疫情和外部环境仍存在诸多不确定性，国内经济将坚持“稳中求进”，宏观政策保持连续性。城投企业经营环境将保持稳定，联合资信对城投行业的展望为稳定。

地方政府与城投企业债务风险研究报告-河南篇（2020年）

2019年，河南省政府负债率为14.58%，与其他省市相比，政府债务负担相对较轻；政府债务率为62.12%，偿债能力强。河南省下辖各市经济发展和财力水平分化较为明显，整体呈“中心强、四周弱”的发展格局。2019年，河南省发债城投企业总体债务负担有所加重，各地市发债城投企业债务偿还对外部筹资依赖仍然较大，且短期偿债能力指标有所弱化，偿债压力持续加大。

投控型集团企业母公司“短债长投”现象研究

本文对投控型集团企业母公司在核心资产配置方面的财务策略进行了分析，根据资本来源稳定性的差异以及在核心资产配置中的贡献比例提出了“短债长投”的一项量化指标。我们发现，投控型集团企业母公司中的违约样本长期资本对核心资产的贡献比例不足，“短债长投”现象普遍存在。本文提出的“短债长投”指标在揭示投控型集团企业母公司的资产负债错配程度以及风险预警方面有一定借鉴意义。

财务录表和报告自动化在信用评级中的应用探索

核心经营性营运资本在信用评级中的应用探索

2020年前三季度中国债券市场评级表现和评级质量研究报告

2020年上半年中国债券市场评级表现和评级质量研究报告

本文从违约情况、信用等级迁移和利差三个方面对2020年上半年我国债券市场评级表现进行分析并对评级质量进行检验。研究结果显示，违约情况方面，2020年上半年我国债券市场新增违约主体14家，较2019年上半年和2019年下半年均有所减少，信用风险有序释放；信用等级迁移方面，发行人主体信用等级呈现调升趋势，调整率较2019年上半年略有上升，评级稳定性略有下降；利差方面，信用等级与发行利率均值、利差均值基本呈负向关系，主要券种不同信用等级利差间基本存在显著性差异。总体来看，我国债券市场信用评级能够较好反映受评主体信用风险差异。

2020年一季度中国债券市场评级表现和评级质量研究报告

本文从违约情况、信用等级迁移和利差三个方面对2020年一季度我国债券市场评级表现进行分析并对评级质量进行检验。研究结果显示，违约情况方面，2020年一季度我国债券市场新增违约主体7家，较2019年一季度有所减少；信用等级迁移方面，等级调整数量整体较少，评级稳定性变化不大；利差方面，信用等级与发行利率均值、利差均值基本呈负向关系，信用等级和利差之间均存在显著性差异。总体来看，我国债券市场信用评级能够较好反映受评主体信用风险差异，但评级机构对违约风险的预警能力仍有待提高。